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福耀玻璃:主业协同扩宽 全球培育新的增长点
发布时间:2019-05-07    

 福耀玻璃:主业协同扩宽 全球培育新的增长点

事情: 福耀玻璃于1月15日公告,公司全资子公司福耀欧洲拟置办德国SAM 的资产, SAM 主营业 务爲铝亮饰条的消费与销售,目前处 于破产清算形状。福耀玻璃此次置 办标的包括设备、材料、产成品、在商品、工装器具等,资产置办价钱爲 5883 万欧元。 本次置 办资产尚需德国政府赞同,目前尚未交割。置办资产完成后,公司将 对其中止晋级改造。

  点评:  1) 基于主业横向拓宽,培育新的业务增长点: 福耀玻璃在汽车玻璃范围的深耕多年,渗透率 与专注度已经抵达较高的水平。 在汽车相关边 缘业务范围进一步扩宽,展开边沿业务,做大规模,成爲公 司审时度势的肯定选择。经过置办 SAM 资产,福耀有 望试水汽车内外饰业务,增强主 业商品集成化商品供应才干,提升附加值,培育新的业务增长点。  2)深化全球化战略,提升在欧洲市场布局:福耀玻璃 2018 年三季度完成营收 151.22亿元,其中第 三季度完成收入 50.3 亿,完成了收入端 7.5%增长,这得益 于福耀玻璃海外扩张速度的加快。 福耀玻 璃海外最大收入增量来自美国,掩盖美国 25%汽车玻璃市场,在欧洲汽车玻璃市场占有率水平仅有 10%,经过收购 SAM,将有助 于提升公司在客户端与产能端的开拓,进一步 提升在欧洲市场的综合影响力,加快福 耀玻璃在全球国际化布局步伐。  3) 行业增速放缓,分散战略确保生长性: 2018 年,我国汽 车产销区分完成 2780.9万辆和 2808.1 万辆,同比区分下降 4.2%和 2.8%, 增长速度放缓。 2019 年依然面临下滑风险,同时, 美国车市同比下滑 2.0%,欧洲车市同比下滑 1.7%。 18 年以来先后收购三锋、德国 SAM 公司, 有助于 进一步在地域上与业务上分散运营,并进一 步发扬本钱与客户侧的协同效应,有望内 行业下滑的全体基调下,确保公司未来生长性。

  估值与盈利预测: 预测公司18/19/2020的营收爲206.38 亿, 230.70 亿, 244.89亿元;净利润爲 37.02 亿, 41.31 亿, 44.90 亿元,对应净利润增长率爲 17.57%, 11.59%,6.15%,对应 EPS 区分爲 1.48 元、 1.65 元与 1.79 元,当前股价对应 PE15 倍, 14 倍与 12倍, 鉴于行业增长趋缓, 我们将公司的目的 PE 下调至 15 倍, 对应目的价下调至 24.75元, 由于公司爲行业龙头, 并且具有海外逻辑, 维持“增持”评级不变。

 

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